ナフサ（石油）、軽質アルキレート

ナフサ市場インテリジェンスレポート – 最近の動向

I. 国内市場の動向
1. 価格動向
- 2026年5月22日時点、山東省における直留分ナフサの主流取引価格は7,870元/トン、水素処理ナフサは7,877元/トンであった。
- ビジネスネットワーク（盛易社）の基準価格によると、ナフサの基準価格は5月7日に7,396.67元/トンとなり、5月1日の7,413.33元/トンから若干低下したが、5月21日には前日比で0.22％上昇し、短期的な価格安定化が示された。

2. 地域別の需給バランス
- 山東省：中国最大のナフサ産地であり、2025年の生産量は2,770万4,000トンに達し、全国総生産量の34.06％を占めた。同地域の製油所は「製油－オレフィン－化学品」の統合型モデルを採用しており、ナフサの自己調達率が高く、国内供給を安定的に支えている。
- その他の地域：広東省、遼寧省、浙江省などでは、合計2,555万1,000トンの生産量にとどまり、山東省に比べて大幅に低く、地域間の需給格差が顕著である。

3. 政策および産業動向
- 2025年8月、韓国政府は石油化学産業の再編計画を発表し、エチレン生産能力を年間270～370万トン削減する方針を明らかにした。これにより、地域におけるナフサ需要見通しが下方修正され、一部のアービトラージ貨物が中国へ再配分されるに至り、国内の供給圧力が部分的に緩和された。
- 日本のナフサ輸入量は、中東情勢の緊迫およびホルムズ海峡を通じた海上輸送の混乱を受けて、前年同期比で30％減少。これにより、包装・医療・建設分野で国内供給不足が生じ、ロシア産以外の供給源に対するアジア市場全体の需要が間接的に高まっている。

II. 国際市場の動向
1. 価格変動性
- 2026年5月21日時点で、ナフサはグローバルなエネルギー商品の中で唯一前月比プラス（+0.22％）を記録した品目であり、WTI原油は8.82％下落、ブレント原油も5.63％下落した。これはナフサの相対的な市場耐性を裏付けている。

2. 地域別の需給状況
- アジア：韓国の生産能力削減、日本の輸入制約、ロシア産貨物に対する厳格な審査強化により、地域の需給バランスが引き締まっているが、欧州および米国からのアービトラージ貨物の流入によって、そのギャップは一部補填されている。
- 欧州：カーボンニュートラリティ政策や製油所閉鎖の影響により、従来の石油由来ナフサ需要は年率1.2％のペースで減少している一方、航空燃料への混合需要の拡大や、バイオベースナフサ事業（例：ドイツのBASF）の立ち上がりが、この減少の一部を相殺している。
- 米国：シェールガス由来エタンの代替効果は頭打ち状態にあるが、メキシコ湾岸沿いに新設される石油化学プロジェクトが操業を開始し、ナフサ需要の年率成長率は1.8％に達している。さらに最適化された大西洋横断貿易ルートが、国内需要をさらに後押ししている。

3. 地政学的影響
- ロシア・ウクライナ和平交渉が進展しているものの、ロシアからの供給に関する不確実性は依然として残っている。アジアの買い手はロシア産の調達を縮小しているが、世界的な供給は全体として十分であり、大規模な供給不足は発生していない。

III. 分析および評価
1. 短期的な価格支援要因
- 供給側：山東省の独立系製油所の稼働率上昇、欧州および米国からのアービトラージ貨物の流入、バーレーン石油会社（BAPCO）製油所の拡張工事（処理能力を40万5,000バレル／日へ増強）の進行などにより、グローバルな供給は安定している。
- 需要側：日本を除くアジア全域における化学製品需要の緩やかな成長、米国で新規操業開始した石油化学プロジェクトによる堅調な需要、欧州におけるバイオベース関連イニシアチブの拡大など、複数の需要要因が重なり、比較的タイトな需給バランスを維持している。
- コスト側：WTIおよびブレント原油価格がともに前月比5％以上下落したにもかかわらず、ナフサ価格は追随して下落せず、主要化学原料としての耐性を示している。

2. 主要リスク要因
- 日本危機の長期化：ホルムズ海峡の海上輸送障害が継続した場合、日本はアジア市場からの調達をさらに強化し、地域価格を押し上げる可能性がある。
- ロシア供給の中断：地政学的紛争の激化により、アジアの買い手が高コストの代替供給源へ移行を余儀なくされる可能性がある。
- 政策の転換：中国におけるより厳しい環境規制が、国内製油所の稼働率を制約し、結果として国内供給に影響を及ぼす可能性がある。

IV. 展望および予測
1. 価格動向予測
- 国内：山東省の独立系製油所からの安定供給および政策的緩衝措置により、ナフサ価格は7,800～8,000元/トンの範囲内で安定推移すると予想され、近期内の大規模な価格変動リスクは低い。
- 国際：アジア価格は日本危機の影響で小幅上昇する可能性があるが、欧州および米国からの十分な供給により上昇幅は抑制される。一方、欧州におけるバイオベースナフサの普及加速は、従来型ナフサ価格に下方圧力を与える可能性がある。

2. 供給・需要動向
- アジア：韓国の生産能力再編および日本における継続的な輸入依存という課題は短期的には解決しない見込みであり、地域のギャップを埋めるため、今後も米国・欧州からのアービトラージ貨物への依存が続く。これは長期的には中国からの輸出増加を促す可能性がある。
- 米国：新規石油化学設備の操業開始および柔軟な原料対応型ユニットの広範な導入により、世界におけるナフサ需要成長の主な牽引役としての地位がさらに強化される。
- 欧州：カーボンニュートラリティ政策の深化により、従来の需要は引き続き減少する一方、バイオベースナフサのシェアは徐々に拡大していく。

3. 戦略的提言
- 下流ユーザー：山東省の独立系製油所の稼働率および日本の輸入動向を注視し、価格変動リスクを軽減するため、積極的に長期供給契約を締結すること。
- 商社・トレーダー：欧州・米国とアジアとの間の価格差を活用したアービトラージ機会を積極的に捉えること。また、ホルムズ海峡の海上輸送状況およびロシア・ウクライナ交渉の進展にも注意を払うこと。
- 投資家：近期内はナフサ先物価格の下落局面でロングポジションを構築することを検討。長期的には、原油価格の急落や規制変更が及ぼす連鎖的影響に対して警戒を怠らないこと。