プロピレン

プロピレン市場インテリジェンスレポート（2026年5月25日）
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I. 価格動向
1. 先物市場
- フロント・マンス契約（プロピレンメイン契約／2607）：始値は人民元8,517.00／トン、前営業日終値は人民元8,579.00／トンで、前営業日比0.72％の下落。
- ファー・マンス契約では分岐が見られた：契約2608は人民元8,459.00／トン（－0.24％）、契約2609は人民元8,337.00／トン（前日比変化なし）。
- オープン・インタレスト：フロント・マンス契約は12,500ロットで、前営業日比804ロットの減少。これは短期的なポジショニングの縮小および、買い手と売り手間の市場ボラティリティ低下を示唆している。

2. 現物市場
- 山東地域の主流取引価格：人民元8,500～8,600／トン。5月初めの高値（人民元9,824／トン）から12.5％の下落。
- 東中国地域の相場：人民元8,550～8,650／トン；東北地域：人民元8,450～8,550／トン。地域間価格差は縮小傾向。

II. 主要な需給要因分析
1. 原価面の支えの弱まり
- 原油：地政学的緊張がやや緩和。米国とイランの再交渉が予定されており、ブレント原油価格はUSD 80／バレルを下回り、原価圧力が軽減された。
- プロパン：中東からの供給が回復し、着荷価格は5月初めのUSD 750／トンからUSD 700／トンへ低下。これにより、PDH（プロパン脱水素）施設の利益率が改善した。

2. 加速する需給不均衡
- 供給増加：
5月に定期保守メンテナンスが終了し、国内プロピレン工場の稼働率は72％（4月の低水準）から78％へ回復。
新規設備の本格操業：浙江衛星石化社の120万トン／年のPDH設備が操業を開始し、市場への供給圧力を高めている。
- 需要低迷：
下流のポリプロピレン（PP）ペレット在庫は依然として高水準（東中国地区の倉庫利用率は85％）であり、下流加工メーカーはジャスト・イン・タイム方式での購入を厳守している。
エピクロロヒドリン（EO）価格は人民元12,500／トン（4月高値比6％下落）へと低下。アクリロニトリル生産は粗利がマイナスとなり、一部工場で生産負荷の削減が実施されている。

3. 宏观経済および政策の影響
- 国内経済安定化政策が強化されているものの、不動産投資は依然として持続的に低迷しており、配管材や家電などの最終需要者向け需要には明確な改善が見られない。
- 輸出市場：東南アジア地域の需要は鈍く、中国のプロピレン輸出量は前年同期比30％減少。港湾在庫は35万トン（通常水準：25万トン）まで積み上がっている。

III. 市場センチメントおよび資金動向
1. 投機的資金の撤退：フロント・マンス契約のオープン・インタレストは3週連続で減少しており、投資家のリスク回避姿勢が高まっていることを示している。
2. ベーシスの弱まり：現物価格は先物価格に対して約人民元50／トンのディスカウントで取引されており、短期的な市場期待が悲観的であることを反映している。
3. テクニカル指標：日足チャートでは価格が20日移動平均線（人民元8,580／トン）を下抜け、MACD指標もベアリッシュ・クロスオーバーを形成。短期的なサポートは人民元8,400／トンで検証される可能性がある。

IV. 核心ロジックの要約
- 短期：原価面の支えの弱まり＋供給加速 → 価格下落圧力。
- 中期：下流の再仕入れペースおよび原油価格の変動性を注視。地政学的緊張の再燃があれば、価格反発の可能性あり。
- 長期：構造的な過剰供給が継続。長期的な価格均衡水準は人民元8,000～8,500／トン帯へ下方修正される可能性が高い。

V. 展望および戦略的提言
1. 価格予測
- 短期（1週間以内）：人民元8,400～8,600／トンのレンジ内で推移。主要なサポートは人民元8,350／トン（原価底値）。
- 中期（1か月）：需要回復がなければ、価格はさらに人民元8,200／トン（PDH設備の損益分岐点）へ下落する可能性がある。

2. 運用戦略
- プロピレン生産事業者：利益確定のため、高値圏での売ヘッジを機動的に実行。
- 商社・トレーダー：在庫を最小限に維持。価格が人民元8,600／トンを超える上昇局面では、段階的な売却を検討。
- 下流ユーザー：必要最小限での調達のみとし、大規模な在庫積み上げは延期。

3. リスク警戒事項
- 地政学的紛争の激化による原油価格の急騰；
- 予想外の強力な国内政策刺激策による需要の急回復；
- 極端な気象現象による物流・輸送網の寸断。