Polyester grade ethylene glycol

最近の市場インテリジェンスレポート：ポリエステル級エチレングリコール

I. 価格動向
1. 市場相場
- 天津市場：ポリエステル級エチレングリコールの相場は、約人民元5,800～6,200/メトリックトン（MT）；中国石油化工集団公司（シノペック）天津石油化学公司の相場はやや高めであり、一方で中小規模メーカーの価格は比較的低めである。
- 吉林地域：主流相場は人民元5,800～6,200/MTの範囲で変動しており、前月比で約3％上昇。主な要因は国際原油価格の反発および国内需要の回復である。
- 東部中国地域：2025年3月18日時点で、衛星化学（サテライト・ケミカル）社が課税込工場渡し価格として人民元4,420/MTを提示し、陽煤化工集団（ヤンメイ・ケミカル・グループ）社は同様に課税込工場渡し価格として人民元4,180/MTのオークション初回価格を設定した。

2. 主要な価格決定要因
- 原料コスト：地政学的緊張が国際エチレン価格を押し上げ、エチレングリコールの生産コストを増加させている。原油価格は米ドル70～80バレル／バーレルの範囲で推移しており、エチレングリコール価格に下支え効果を及ぼしている。
- 供給・需要バランス：ポリエステル業界の稼働率は75％以上まで回復し、エチレングリコール需要を押し上げている。ただし、資金調達の制約により、一部の中小企業（SME）の調達量は減少している。また、中国東北地方の一部メーカーでは在庫水準が中～低位にとどまっており、地域的に供給がやや逼迫している。

II. 供給・需要の状況
1. 供給面
- 国内設備能力：2024年末時点における中国のエチレングリコール設備能力は2,822.5万MTに達した。2026年まで、需給ギャップ（過剰供給）は約35％程度で維持され、引き続き供給過剰の市場構造が続くと予測される。
- 工場稼働状況：
- 新規設備の増設は2026年第1四半期（Q1）に集中（例：BASF社の80万MT規模プラント）；石炭ベースおよび石油ベースのエチレングリコール工場の平均稼働率は安定して60～65％を維持しており、実質的な供給削減には至っていない。
- 高コストの石炭ベース装置（総設備能力の約15％を占め、生産コストが人民元4,000/MTを超える）は赤字により定期保守点検に入る可能性がある。その点検対象設備能力は年間180～220万MTと推定される。
- 在庫状況：2025年末時点における東部中国港湾の在庫は68万MTであった。需給不均衡を踏まえると、2026年第1四半期における在庫積み増しは15～20万MTとなる見込みである。一方、中国東北地方の一部メーカーでは中～低位の在庫水準が維持されている。

2. 需要面
- ポリエステル産業：下流ポリエステル業界の稼働率は75％超へと回復；国内および輸出向け繊維需要も徐々に改善しており、織物製織業界の稼働率も70～75％まで上昇し、エチレングリコール需要にわずかながらも改善が見られる。
- 新規設備の増設：2026年には、計画された新規ポリエステルフィラメント設備の合計容量は555万MTであり、そのうち約30％が第2四半期（Q2）に操業開始予定（エチレングリコール需要の増加分として年間55～60万MTを見込む）；第3四半期（Q3）の操業開始分は全体の約40％を占め、追加需要として年間75～80万MTが見込まれる。

III. コスト構造および収益性
1. コスト要因
- 石炭ベースエチレングリコール：冬季暖房需要終了後、石炭価格は弱含みとなっているが、夏季の電力需要ピークおよび秋季の暖房用石炭備蓄による需要増加により、石炭価格は上昇する可能性があり、石炭ベースのエチレングリコール生産コストに下支え効果をもたらす。
- 石油ベースエチレングリコール：原油価格は地政学的リスクおよび世界経済の回復ペースに左右され、変動性が高い。アナリストらは、ブレント原油価格が第1四半期に平均55～60米ドル／バレルとなるとの見通しを示しており、コスト面での下支え効果は限定的である。一方、第3四半期には60～65米ドル／バレルへと上昇し、石油ベースエチレングリコールのコスト形成において主要な要因となる見込みである。

2. 収益性
- 石油ベースエチレングリコールは2025年の大部分の期間において収益を上げていない。一部の高コスト施設は過去の損失を理由に定期保守点検に入っている。石炭ベースエチレングリコールの収益性は石炭価格の変動とともに部分的に回復したものの、旧式設備は依然としてコスト圧力にさらされている。

IV. 市場心理および政策影響
1. 市場心理
- 2025年末まで市場心理は引き続き弱気であり、価格をさらに押し下げていた。2026年第1四半期においても、慢性的な供給過剰および需要の鈍さから慎重な姿勢が続いている。第2四半期以降、需要の改善および供給の減少が進むことで、市場の信頼感が段階的に回復すると予想される。

2. 政策影響
- 業界全体で展開される「過当競争防止」政策の実施が、具体的な効果を発揮し始めている可能性がある。設備能力の抑制措置が導入された場合、全業界設備能力の5～10％に影響を及ぼし、市場心理および供給サイドのダイナミクスに顕著な変化をもたらす可能性がある。

V. 分析および見通し
1. 短期（1～3か月）
- 価格動向：上昇する国際原油価格および回復する国内需要を背景に、ポリエステル級エチレングリコール価格は小幅な変動を伴いながら上昇傾向を示す可能性がある。ただし、構造的な供給過剰により上昇幅は限定され、価格は人民元5,800～6,300/MTの範囲で推移すると予想される。
- 主要な要因：原料コストの上昇、ポリエステル稼働率の回復、高コスト設備の定期保守点検の実施。

2. 中期（3～6か月）
- 価格動向：第2四半期には、ポリエステル業界全体の操業再開および新規設備の本格稼働により、需要基盤が改善される。同時に、定期保守点検による供給削減が進行することで、価格は安定化・緩やかな回復に向かうと見込まれる。価格は人民元6,000～6,500/MTの範囲で推移すると予想される。
- 主要な要因：需要の改善、供給の縮小、ポリエステルバリューチェーン全体（例：PTA供給逼迫による全体的な楽観ムード）における連動したポジティブな市場心理。

3. 長期（6～12か月）
- 価格動向：下半期（H2）には、持続的な供給過剰および季節的な需要減退が価格に下方圧力をかける可能性がある。ただし、コストフロアによる下支えおよび政策効果によって、下落幅は限定されると見込まれる。価格は人民元5,500～6,000/MTの範囲で推移すると予想される。
- 主要な要因：持続的な供給過剰、季節的な需要減退、コストの変動性、および政策実施の有効性。

VI. リスク要因
1. 供給側リスク：新規設備の稼働ペースが予想より速いこと；高コスト設備の定期保守点検実施が予想通りに進まないこと；輸入量の大幅な増加。
2. 需給側リスク：ポリエステル稼働率の低下；最終用途である繊維需要が予想より弱いこと；中小企業の調達量がさらに減少すること。
3. コスト側リスク：原油価格の急激な下落；石炭価格の予期せぬ大幅下落；エチレン価格の高騰などによる変動性の増大。
4. 政策側リスク：「過当競争防止」政策の実施が不十分または遅延すること；貿易摩擦の激化による輸入への影響の拡大。