燃料油2号

燃料油 最近の商品市場動向インテリジェンス、分析および予測

I. 市場動向インテリジェンス
(A) 価格動向
1. 先物市場
- 2026年5月25日、継続取引される最短期限の燃料油先物契約は、当日取引時間中に5％下落し、1トンあたり人民元3,914.00となりました。
- 5月21日、最短期限の燃料油先物契約は人民元4,154.00で終値を記録し、前営業日比で0.83％上昇しました。一方、燃料油の加重平均価格は3.14％下落しました。2027年1月限契約（FU2701）は人民元3,710.00で終値を記録し、前営業日比で1.06％上昇しました。2027年2月限契約（FU2702）は人民元3,623.00で終値を記録し、前営業日比で0.47％上昇しました。2027年3月限契約（FU2703）は人民元3,593.00で終値を記録し、前営業日比で1.21％上昇しました。2027年4月限契約（FU2704）は人民元3,540.00で終値を記録し、前営業日比で1.32％上昇しました。
- 5月18日、最短期限の燃料油先物契約は人民元4,060.00で寄り付き、人民元4,120.00で終値を記録しました。当日の高値は人民元4,085.00、安値は人民元4,015.00でした。前営業日終値比で人民元51.00（1.24％）の下落となりました。

2. 現物市場
- 5月21日、中国国家燃料（CNF）ブランドの燃料油の現物相場は地域によって異なりました。上海では、180 CSTが1トンあたり人民元5,950、120 CSTが人民元6,050；寧波では、180 CSTが人民元5,800、120 CSTが人民元5,850；舟山では、180 CSTが人民元5,800、120 CSTが人民元5,900；青島では、180 CSTが人民元6,650；湛江では、180 CSTが人民元5,700；広州では、180 CSTが人民元5,700；秦皇島では、180 CSTが人民元5,750、120 CSTが人民元5,800；珠海では、180 CSTが人民元5,800、120 CSTが人民元5,900；大連では、180 CSTが人民元6,250、120 CSTが人民元6,350；天津港では、180 CSTが人民元6,400；河北省の主要4港では、180 CSTが人民元6,400でした。

(B) 市場に影響を与える要因
1. 地政学的要因
- 5月25日、米国のドナルド・トランプ元大統領は「米国とイランの合意はまだ完全には最終合意に至っていないが、進行中である」と発言しました。ホワイトハウスも「数日以内に合意に達する可能性がある」と付言しました。市場はこれを、ホルムズ海峡の航行再開およびイラン産原油・燃料油輸出制限の解除という事態の可能性を示唆するものと解釈しました。これ以前、4月から5月にかけての中東における緊張状態により、同地域からの高硫黄燃料油輸出は急激に68％減少し、地政学的リスクプレミアムの高騰により燃料油価格に持続的な上昇圧力がかかっていました。しかし、現在はこうした見通しが逆転し、投資家が一斉にポジションを決済する動きを見せ、価格下落の勢いを加速させています。

2. 供給状況
- シンガポールの視点から見ると、西側諸国からの低硫黄燃料油アービトラージ貨物の到着量は4月に大幅に減少し、5月にはさらに減少すると予想されています。また、過去1か月間にウクライナがロシアの石油関連インフラに対して実施したドローン攻撃を受けて、ロシアからの高硫黄燃料油供給は5月にさらに逼迫すると見込まれます。さらに、中東情勢の緊迫化をきっかけに当初大きく拡大していた380 CST高硫黄燃料油の東西価格差（シンガポールと米州間）は、現在縮小傾向にあり、今後、米州からシンガポールへの高硫黄燃料油アービトラージ流入も5月には減少すると予想されます。全体として、シンガポールにおける燃料油総供給は5月にさらに逼迫すると見込まれます。

3. 需要状況
- 船舶需要に関して：2026年3月のシンガポールにおける総マリンフューエル販売量は476万5千トン（MMT）であり、前月比で1.94％、前年同月比で6.62％それぞれ増加しました。従来型マリンフューエル（燃料油）の販売量は462万4千トンで、前月比で2.37％増加しました。3月に中東で継続した緊張状態（ホルムズ海峡の閉鎖やペルシャ湾・オマーン湾におけるタンカー攻撃など）を受け、国際海事機関（IMO）は船舶会社に対し、紛争地域を回避するよう勧告しました。主要海運会社のマースク社は、中東～インド、地中海、米国東海岸航路を運航するすべての船舶の航路を、アフリカ南端の喜望峰経由に変更しました。この航路延長はマリンフューエル需要を刺激し、一部の船舶は航路調整や最適化、燃料補給のためシンガポール近海に停泊する選択をしました。これにより、シンガポールは船舶待機・航路最適化・燃料補給の重要なハブとなりました。ただし、3月下旬以降、買い手の慎重姿勢が顕著になり、バウンカー需要はやや冷え込みました。現在も停戦交渉が継続中であり、不確実性は依然として高い状況です。もし交渉が順調に進み、ホルムズ海峡が完全に再開されれば、シンガポールのマリンフューエル需要は増加する可能性があります。逆に、地政学的緊張が再燃すれば、需要は現状水準で留まる可能性があります。全体として、シンガポールの燃料油需要は5月に小幅な増加傾向を示すと予想されます。

II. 分析および評価
(A) 短期分析
短期的には、米国とイランの交渉期待によるコストサポートの弱まりを背景に、燃料油価格は急落しています。地政学的不確実性は依然として高く、交渉が実質的な進展を遂げ、ホルムズ海峡が完全に再開され、イラン産原油および燃料油の輸出が増加すれば、燃料油価格はさらに下落圧力を受ける可能性があります。逆に、交渉が停滞し、地域情勢が再び緊迫すれば、供給懸念から価格が反発する可能性があります。

(B) 中長期分析
中長期的には、全体的な供給逼迫が価格を下支えする可能性があります。シンガポールにおける燃料油供給は、西側諸国、ロシア、米州からのいずれも5月に減少すると予想されています。需要が安定またはわずかに改善する場合、燃料油価格はボラティリティ期間を経て、徐々に安定・回復に向かう可能性があります。ただし、より広範なマクロ経済状況、金融政策、環境規制も、燃料油の供給および需要双方に影響を与え、価格動向を左右します。

III. 予測
(A) 価格動向予測
短期的には、燃料油価格は引き続き地政学的動向に支配され、潜在的に高まるボラティリティが予想されます。米国とイランの交渉が具体的な進展を遂げれば、価格はさらに下落する可能性があります。一方、交渉が行き詰まり、緊張が再燃すれば、価格は反発する可能性があります。中長期的には、供給制約がより明確になるにつれ、需要がそれに応じる限り、燃料油価格は徐々に上昇する可能性がありますが、その回復の規模は、世界経済の状況および政策動向に大きく左右されます。

(B) 供給・需要予測
供給面では、米国とイランの交渉に関する楽観論から短期的には供給が若干増加する可能性がありますが、中長期的には、西側諸国からの低硫黄燃料油到着量の減少、ロシア供給の逼迫、米州からのアービトラージ流入の減少により、グローバルな燃料油供給は引き続き逼迫する見込みです。需要面では、地政学的不確実性により、短期的には船舶関連需要が変動する可能性がありますが、中長期的には、世界経済の緩やかな回復が予想され、海上輸送活動は堅調あるいは緩やかな増加を続けることで、燃料油需要も堅調に推移すると見込まれます。