液化石油ガス

Liquefied Petroleum Gas（LPG）市場インテリジェンス、分析および予測（2026年5月25日）

I. 市場インテリジェンス
(A) 先物市場
1. フロントマンス契約の動向
- 2026年5月25日、LPGフロントマンス先物契約は人民元5,906.00元／トンで始値をつけ、前営業日の終値は人民元5,948.00元／トンであった。
- 5月22日時点でのフロントマンス契約の終値は人民元5,870.00元／トンであり、前営業日比で人民元97.00元（－1.63％）下落した。取引高は42,700ロット、未決済建玉残高（オープン・インタレスト）は96,000ロット、未決済建玉の純増減は－1,068ロット、資金フローは－人民元6,043万円であった。
- 過去1週間（5月20日～25日）におけるフロントマンス契約価格は人民元5,616.00元／トン～人民元5,912.00元／トンの範囲で推移し、累計で5.51％の下落を記録し、市場全体に弱気の雰囲気が漂っていることを示している。

2. ファーマンス契約の動向
- 2026年8月物（2608）LPG契約は人民元5,784.00元／トンで始値をつけ、前営業日終値は人民元5,807.00元／トンであった。2026年9月物（2609）契約は人民元5,608.00元／トンで始値をつけ、前営業日終値は人民元5,643.00元／トンであった。2026年10月物（2610）契約は人民元5,900.00元／トンで始値をつけ、前営業日終値は人民元5,920.00元／トンであった。
- ファーマンス契約は概してフロントマンス契約より低い価格で取引されており、これは将来の需要に対する市場の弱い見通しを反映している。

(B) 現物市場
1. 価格動向
- 盛意社データによると、5月18日のLPG基準現物価格は人民元6,105.00元／トンであり、5月15日の人民元6,137.50元／トンから0.53％下落した。
- 晋城石油化工（山東省）は5月22日に価格を人民元180元／トン引き下げ、人民元6,100元／トンとし、日産能力は200トンである。在庫水準は依然として低いものの、現物価格には引き続き下押し圧力が存在している。

2. 地域別の乖離
- 南中国では、港湾への輸入到着量の減少により現物価格は比較的堅調に推移している。一方、東中国および北中国では、季節要因による需要の弱さが顕著であり、価格下押し圧力が明確に見られる。

(C) 在庫および需給動向
1. 在庫水準
- 精製所在庫：5月19日現在、国内精製所タンク稼働率は25.94％であり、前月比で0.47ポイント上昇したが、依然として過去最低水準にある。
- 港湾在庫：4月23日現在、主要港湾の平均稼働率は33.75％であり、前月比で2.14ポイント低下した。これは主に中東地域の地政学的緊張によって輸入到着量が減少したことに起因する。
- 主要港湾におけるVLGC（超大型ガス運搬船）による4月の輸入量は約148.9万トンであり、3月比で106.17万トン減少し、輸入供給の逼迫を示唆している。

2. 需給バランス
- 供給側：4月の国内LPG商業生産量は暫定的に157.04万トンと推計され、前月比で6.71％の減少となった。1日平均生産量は52,346トンであり、3月比で1,957トンの減少である。
- 需要側：民生用・家庭用燃焼需要は季節的な低水準期に入っている。また、工業用需要（例：PDH装置）も低負荷率で稼働しており、全体として需要吸収力は鈍化している。

(D) 関連市場
1. 原油市場
- 地政学的リスクプレミアムが縮小傾向にある。米国とイランの再交渉への期待が高まり、国際原油価格の中心が下方へシフトしており、LPG価格に対するコスト面の支えを弱めている。
- 5月22日時点のWTI原油価格は100ドル／バレルを下回り、ブレント原油価格も同様に下落している。

2. 代替品市場
- 液化天然ガス（LNG）価格は（5月初旬のデータに基づき）前月比で12.3％上昇した。しかし、LPGとLNGの価格差が拡大したことから、一部の産業ユーザーがLNGへ切り替える動きが見られ、LPG需要に下押し圧力を与えている。

II. 分析および判断
(A) 価格動向要因
1. 弱気要因
- 季節要因による需要の弱さ：民生用・家庭用需要は季節的な低水準期に入っている。また、工業用需要（例：PDH装置）も低稼働率で推移しており、全体として需要は弱い状況にある。
- 在庫の積み増し：精製所在庫は依然として低いものの、5月中に徐々に積み増しの傾向が見込まれる。また、輸入が回復すれば港湾在庫も増加し、価格の上昇を抑制する可能性がある。
- コストの低下：地政学的リスクプレミアムの縮小に伴う国際原油価格の下落は、LPG価格に対するコスト面の支えを弱めている。
- 市場心理：先物市場において空売りポジションが強く、資金の流出が顕著である点は、市場全体の弱気見通しを反映している。

2. 強気要因
- 低い在庫水準による下支え：継続的に低い精製所在庫水準は、価格の急落を防ぐ「底上げ」効果を発揮している。
- 輸入の混乱：中東情勢の反復的な緊迫は、輸入到着量にボラティリティをもたらす可能性があり、短期的な供給逼迫リスクを維持している。

(B) 核心的な市場矛盾
現在の核心的な矛盾は、「需要の弱さ」と「在庫の少なさ」の間の「引き合い」にある：
- 低い在庫水準は価格の粘り強さを支えているが、高価格は再補充意欲を抑制する。また、需要が季節的に減少しているため、在庫の積み増し圧力が徐々に高まっている。
- 地政学的リスクプレミアムの後退および原油価格の下落は、コスト面の支えをさらに削ぎ落とし、弱気心理を一層強めている。

III. 今後の展望
(A) 短期（1～2週間）
1. 価格動向：LPG先物価格は、引き続き横ばいながら弱含みのトレンドを続けると予想される。フロントマンス契約は、人民元5,600～5,800元／トンのレンジ内で推移すると見込まれる。
2. 動向要因：
- 季節要因による需要の更なる弱まりは、精製所の販売圧力を高め、在庫の積み増しを加速させ、価格を押し下げることになる。
- 国際原油価格の低迷は、コスト面の支えをさらに弱める。
- 先物市場における空売りポジションの優位および継続的な資金流出は、価格の下落圧力を一層高める。

(B) 中期（1～2か月）
1. 価格動向：中東情勢のさらなる悪化がなければ、LPG価格の中心は人民元5,400～5,600元／トンへと下方修正される可能性がある。
2. 動向要因：
- 輸入供給の徐々なる回復により、港湾在庫が増加し、現在の供給逼迫状況が緩和される。
- 夏の高温は民生用・家庭用需要を抑制し、工業用需要も鈍化したままとなるため、需要の本格的な回復は見込めない。
- 原油市場は高水準で大幅な変動を繰り返す可能性はあるが、地政学的リスクプレミアムの縮小傾向は続くとみられ、コスト面の支えは限定的となる。

(C) 主要リスク要因
1. 地政学的リスク：中東情勢の反復的な緊迫は、輸入到着量に大きなボラティリティをもたらし、短期的な供給逼迫および価格の急騰を引き起こす可能性がある。
2. 極端気象：夏の台風や豪雨などは、港湾の荷役作業を妨害し、地域ごとの需給不均衡を一層悪化させる可能性がある。
3. 政策変更：国内エネルギー政策（例：環境規制による生産制限）の見直しなどは、工業用需要に影響を与え、需給バランスを変化させる可能性がある。