ポリクロロプレン

ブタジエンゴム市場動向インテリジェンス（2026年4月15日）
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I. 価格動向
1. 先物市場
- 上海先物取引所におけるブタジエンゴム（BR2605）の主力契約は、4月14日に1トンあたり人民元15,885元で終値を記録し、前営業日比で0.89％上昇しました。当日の高値は1トンあたり人民元16,025元、安値は同15,675元でした。建玉残高は40,900ロットで、前日比で2,157ロットの純減となり、買い手と売り手の対立が激化していることを示しています。
- 近月契約（BR2606）は1トンあたり人民元15,665元で取引され、前日比1.13％の上昇となり、主力契約とのスプレッドは人民元220元に縮小しました。これは短期的な需給バランスが引き締まっていることを反映しています。

2. 現物市場
- ビンスオーネットワーク社のデータによると、溶液重合ステアリンブタジエンゴム（S-SBR：地域によっては「ブチルゴム」とも呼ばれるが、技術的には異なる。本稿では文脈上、「シスポリブタジエンゴム」または「BR」と解釈）の基準価格は4月14日時点で1トンあたり人民元17,500元であり、今月月初比で12.5％上昇しました。ステアリンブタジエンゴム（SBR）の価格も同様に上昇し、華東地域における価格は1トンあたり人民元16,000元を超えております。
- ベーシス（現物価格－先物価格）は大幅に拡大：4月8日時点での主力契約に対するベーシスは1トンあたり人民元1,250元に達し、過去6か月中で最高水準となり、現物市場の逼迫状況を裏付けています。

II. 供給・需要要因
1. 供給面
- ブタジエン原料価格の大幅高騰：2026年第1四半期の平均ブタジエン価格は前年同期比55％以上上昇しました。3月末時点では、華東地域における主要な価格提示額は1トンあたり人民元18,000元を超え、約9年ぶりの高水準となりました。供給逼迫の主因は以下の通りです：
中東情勢の緊迫化によるホルムズ海峡を通じた海上輸送の混乱により、日本および韓国のエチレンクラッカー設備の操業負荷が低下し、結果として当該地域におけるブタジエン供給が不足しています；
国内における酸化脱水素（ODH）施設の収益性向上により、華東地域での再稼働期待が高まっていますが、近時における追加供給は限定的です。
- 新増設能力の遅れ：2026年に計画されている新規ブタジエン生産能力は62万トン／年ですが、そのほとんどが第4四半期に集中しており、上半期には供給ギャップを埋めることができません。

2. 需要面
- タイヤ業界における価格転嫁：3月以降、中策（Zhongce）、玲瓏（Linglong）、賽輪（Sailun）などの主要タイヤメーカーが、全鋼タイヤおよび半鋼タイヤの価格を2～10％引き上げており、コスト負担を下流へ転嫁しています。セイルンタイヤ社によると、通常の在庫水準は1か月分の生産を賄える程度であり、操業率への影響は一切ありません——需要の堅調さを示すものです。
- 合成ゴム業界全体の高操業率：ポリブタジエンゴム（BR）およびSBRの業界全体の操業率は75～80％で安定しており、ブタジエンに対する堅固な基盤需要を支えています。

3. 在庫および貿易動向
- 港湾在庫の持続的低水準：4月10日時点のブタジエン港湾在庫は1万8,000トンにまで減少し、前年同期比42％の大幅減となっています。在庫解消サイクルは継続中です。
- 輸入依存度の低下：中国における2026年1～2月のブタジエン輸入量は前年同期比15％減少しており、地域的な供給逼迫をさらに悪化させています。

III. 市場心理および資金動向
1. 先物ポジション動向
- BR2605主力契約について、上位20名参加者のロング対ショート比率は1.2：1となっており、ロング寄りの優位性が拡大し、近月納入ロジックへの注目が高まっていることを示しています。
- 4月14日の取引量は18万5,300ロットに達し、今年に入って2番目に高い水準となり、市場活動の活発化を示唆しています。

2. 価値連鎖全体における利益配分
- ブタジエン部門が価値連鎖全体の利益の60％以上を占めており、下流の合成ゴムメーカーのマージンは圧迫され、5～8％に限られています。一部企業は価格変動リスクを軽減するため、固定価格方式を採用しています。
- タイヤ業界の粗利益率は12～15％まで低下していますが、持続的な価格設定力により安定した収益性を維持しており、価格転嫁メカニズムが連鎖全体で機能していることを確認できます。

IV. 分析および見通し
1. 短期（1～2週間）
- 高値帯での横ばい推移が予想されます：ブタジエン供給制約の持続およびタイヤメーカーの補充需要に伴い、現物BR価格は1トンあたり人民元18,500元に向かって上昇する可能性があります。一方、主力先物契約は1トンあたり人民元15,500～16,200元のレンジで推移すると予想されます。
- ベーシス是正ロジック：高止まりの現物ベーシスは裁定取引を誘発し、先物－現物スプレッドを1トンあたり人民元800元以内に縮小させる可能性があります。

2. 中期（1～3か月）
- 供給のわずかな改善：華東地域のODH装置の再稼働および輸入貨物による補充により、ブタジエン価格は1トンあたり人民元12,000～15,000元に下落し、合成ゴム原価への下方圧力が発生します。
- 季節的な需要減退：5～6月はタイヤ業界の伝統的な閑散期であり、操業率は5～8％低下し、原材料需要が抑制される可能性があります。

3. 長期（6か月以上）
- 過剰供給リスク：第4四半期に集中する新規ブタジエン設備の本格稼働により、供給超過量は年間約10万トンに達し、価格中心は1トンあたり人民元10,000元を下回る可能性があります。
- 政策関連のボラティリティ：中東情勢のさらなる緊迫化および炭素国境調整措置（CBAM）の実施は、市場変動を拡大させる可能性があり、地政学的リスクおよび海上輸送ルートの動向を厳密にモニタリングする必要があります。

V. リスク警戒情報
- 中東における地政学的紛争の激化により原油価格が急騰し、ブタジエン生産コストが上昇するリスク；
- 国内ODH設備の稼働開始時期が予定より加速し、供給逼迫が想定よりも早期に緩和されるリスク；
- タイヤ輸出需要が急激かつ大幅に減少し、上流原料価格が下方修正を余儀なくされるリスク。