polysilicon

ポリシリコン市場動向レポート – 最新コモディティ市場インテリジェンス

I. 価格動向
- 先物市場：2026年3月19日正午時点において、広州先物取引所における主力ポリシリコン先物契約は人民元38,950元／トンで終値を記録し、上場以来の心理的節目である人民元40,000元／トンを下回り、過去最低水準を更新した。3月24日にはPSi2606契約が人民元37,390元／トンで終値を付け、前営業日比2.20％の下落となった。
- 現物市場：N型高密度材の最低取引価格は人民元39,000元／トンまで低下し、業界の主流キャッシュコストフロア（約人民元37,000～38,000元／トン）を完全に割り込んだ。

II. 供給・需要バランス
- 供給側：
- 名目生産能力は300万メトリックトン（MT）を既に超えているが、価格低迷が持続する中、実効生産量は220～240万MT程度にとどまると予想される。
- 設備稼働率は32.83％まで急落し、ほぼ70％の設備が遊休状態となっている。主要企業は、生産削減、定期保守点検、および商品備蓄プラットフォーム活用など多様な措置を講じ、市場価格の下支えを図っている。
- グラニュラー・シリコン技術の浸透率は30％に達し、そのキャッシュコストは最低で人民元27,000元／トンまで引き下げられた。これにより、従来の改良シーメンス法に対して強い競争圧力を及ぼしており、旧式設備のアップグレードまたは段階的撤退を加速させている。
- 需要側：
- 世界の太陽光発電（PV）累積設置容量は2026年に500GWに達すると予測されているが、中国国内の新規設置容量は、電力価格制度改革、エネルギー貯蔵コストの増大、および輸出付加価値税還付政策の見直しなどを背景に、前年比20％減の224GWacとなる見込みである。
- N型セル技術の浸透率は85％を超えて急増し、高純度N型ポリシリコン原料への需要が大幅に拡大している。一方で、品質の低いP型素材の在庫は依然として深刻な過剰状態にある。

III. 在庫圧力
- 社会的在庫は51万MTに達しており、これは業界全体の消費量ベースで約5か月分に相当し、可視的な在庫圧力が極めて高いことを示している。
- 業界全体の在庫総量は約39万1,800MTで、わずかな減少傾向を示しているが、先物市場は「在庫調整庫」として機能するようになっており、サプライチェーン全体の現場在庫圧力を緩和する役割を果たしている。

IV. 政策・市場環境
- 輸出付加価値税還付の廃止：2026年4月1日より、太陽光発電関連製品に対する輸出付加価値税還付が廃止される。特に太陽電池については、還付率が段階的に6％へ引き下げられ、2027年までに完全に廃止される—これにより海外市場における価格競争力がさらに弱体化する。
- 反ダンピング関税の継続：米国および韓国産太陽電池級ポリシリコンに対する反ダンピング関税は、今後5年間継続適用され、国内ポリシリコン市場の安定性が守られる。
- 業界自主規制および備蓄メカニズム：主要企業による正式な「価格同盟」は一時停止されたが、備蓄プラットフォームを通じた協調的取り組みが進展し、生産能力の統合を促進、業界集中度（CR5）を85％超へと引き上げている。

分析および評価

I. 持続的な価格下押し圧力
- 現行価格は大多数の生産者のキャッシュコストフロアを下回っており、業界は「最も非収益性の低い事業者が生き残る」という厳しい淘汰プロセスに入っている。
- 輸出付加価値税還付の廃止は、利益率をさらに圧迫し、小規模・低効率な生産能力の撤退を加速させる一方、優れたコスト構造を持つトップ企業が価格支配力を強化していく。

II. 明確な構造的不均衡
- 高品質N型原料に対する堅調な需要と、低品質P型素材の深刻な在庫過剰が同時に存在しており、両等級間の価格差は1kgあたり人民元15元以上に拡大する可能性がある。
- コスト面での顕著な優位性を背景に、グラニュラー・シリコン技術は着実に普及を進め、技術競争を激化させ、改良シーメンス法設備の急速な近代化あるいは廃止を促している。

III. 政策と市場の相互作用
- 短期的には、輸出還付の廃止が業界のストレスを増幅させるが、長期的にはイノベーション主導の技術革新および戦略的海外製造展開を促す可能性がある。
- 自主規制や備蓄イニシアチブは独占リスクを回避するのに有効ではあるが、実効性の乏しさが政策効果を損ない、実質的な価格回復を妨げる恐れがある。

今後の見通し

I. 価格動向予測
- 短期（2026年第2四半期）：価格は底値近辺で横ばい推移する可能性が高く、潜在的な価格底は人民元40,000～43,000元／トンと予想される。生産能力の合理化が加速すれば、短期的な極端な下落ボラティリティが発生する可能性もある。
- 中期（2026年第3～第4四半期）：水力豊富な中国西南地域が洪水期に操業を再開し、海外市場でも季節的な需要ピークが到来することから、価格は初期の下落調整後に安定し、小幅な上昇トレンドへと転じる可能性がある。2026年通年のニュートラル価格帯は人民元50,000～70,000元／トン、中央値は人民元60,000元／トンと予測される。

II. 供給・需要見通し
- 供給側：名目生産能力の拡大ペースは減速し、実効稼働率は80％超へと回復すると予想される。また、CR5集中度は95％超へと上昇する見込みである。
- 需要側：世界のPV設置容量の継続的成長により、ポリシリコン需要は2030年までに90万～130万MTへと拡大し、その全需要はN型原料で賄われるようになる。

III. 技術進化
- グラニュラー・シリコン技術は2028年までに市場シェア約50％を獲得し、その生産コストは改良シーメンス法と比較して30％以上低減されることが予測される。
- カーボン・キャプチャー・ユティライゼーション・アンド・ストレージ（CCUS）技術のパイロット導入および完全なグリーン電力供給の実現により、ポリシリコンのカーボンフットプリントが削減され、国際貿易における新たな持続可能性基準への適合性が向上する。

IV. リスク警戒情報
- 輸出付加価値税還付の廃止に伴う海外受注の実際の縮小幅が予想を上回り、さらなる需要悪化を招く可能性がある。
- 生産能力の合理化が予想より遅れれば、価格低迷が長期化し、業界全体の損失がさらに深刻化する恐れがある。
- 技術的陳腐化の加速により、旧式設備の早期撤退が進み、企業の財務状況が悪化するリスクがある。