Fuel Oil 380 CST

Fuel Oil 380 CST 市場インテリジェンスレポート（2026年3月25日）

I. 最近の価格動向
1. シンガポール市場
- 2026年3月23日：バルク燃料油380 CSTのFOB価格は1メトリックトン当たり728.7米ドルで、前日比で55.77米ドル/mt上昇しました。
- 2026年3月20日：価格は738.82米ドル/mtであり、週間変動幅が大きかったことを示しています（3月19日は767.41米ドル/mt、3月18日は724.69米ドル/mt）。
- 2026年3月9日：価格は877.87米ドル/mtまで急騰し、年初来高値を記録しました。これは主に中東地域における地政学的緊張の高まり（米国・イスラエル対イラン紛争）に起因する供給懸念によるものです。

2. その他の市場
- アラビア湾市場：3月23日時点の380 CST価格は702.8米ドル/mtで、前週比で39.27米ドル/mt上昇しました。
- 中国国内市場：「シェンイシェ」によると、基準価格は3月22日に904.50米ドル/mt、3月20日に844.50米ドル/mtであり、国内市場における価格追随性の強さを示しています。

II. 市場要因分析
1. 地政学的紛争
- 中東地域における継続中の武力衝突は、アジア市場における高硫黄燃料油（HSFO）供給中断への懸念を高め、短期的な価格急騰を引き起こしています。
- 3月9日には、1営業日の価格上昇幅が231.27米ドル/mtに達し、今年最高の1日間最大上昇幅となり、市場が紛争のさらなる激化を強く予期していることを裏付けています。

2. 供給・需要動向
- 供給面：
- アービトラージ・ウィンドウが閉じており、シンガポールへのアービトラージ貨物の流入が減少しています。ただし、3月の到着量は依然として堅調と予想されており、在庫水準も比較的高い状況です。
- アラビア湾地域では、バーレーン石油会社（Bapco）が販売価格に1米ドル/mtの割引を適用するなど、輸出制約が地域全体の供給をさらに逼迫させています。
- 需要面：
- 海運向けバルク燃料需要は引き続き堅調です。加えて、発電および産業用途におけるHSFOの代替需要も増加しています。
- 低硫黄燃料油（LSFO）市場は供給過剰により圧迫されており、HSFOとLSFOの価格差（スプレッド）が拡大しています。シンガポールにおける0.5％硫黄含有船舶用燃料のスポットプレミアムは3月に51.25米ドル/mtに達しました。

3. 在庫および貿易動向
- シンガポールの燃料油在庫は、3月5日終了週において208万1,000バレル減少し、1,546万6,000バレルとなり、過去18週間で最低水準を記録しました。ただし、メキシコ産燃料油約14万5,000メトリックトンが3月下旬に到着予定であり、供給圧力を緩和する効果が期待されます。
- 取引活動は活発で、ヴィトール（Vitol）やグンボル（Gunvor）などの主要トレーダーが大量取引に積極的に参加しています。また、380 CSTについては割引販売が頻繁に行われており（例：バーレーン石油会社の1米ドル/mt割引販売）、こうした取引スタイルが定着しています。

III. 価格変動性の特徴
1. 短期的な極端な変動性：3月には1日あたり50米ドル/mtを超える価格変動が繰り返し発生しました（例：3月23日の+55.77米ドル/mt、3月17日の−17.02米ドル/mt）。これは、地政学的展開および需給サインに対する市場の極めて鋭敏な反応を示しています。
2. 地域間スプレッドの拡大：シンガポールとアラビア湾における380 CSTの価格差は、3月16日の62.25米ドル/mtから3月17日には55.25米ドル/mtへと縮小しており、地域ごとの供給調整が進行中であることを示唆しています。
3. クラッキングマージンの強化：HSFOのクラッキングマージンは3月平均で44.16米ドル/mtのプレミアムを記録し、2月の5.59米ドル/mtを大幅に上回りました。これは製油所の収益性が改善していることを示しています。

IV. 展望および主要リスク
1. 価格見通し
- 短期（1～2週間）：中東情勢が継続する場合、価格は高水準（700～750米ドル/mt）でレンジ内推移する可能性があります。一方、緊張の緩和があれば、650～700米ドル/mtへと修正される可能性があります。
- 中期（1～3か月）：夏季の発電需要増加がHSFO価格をさらに下支えする可能性がありますが、在庫の積み増しは価格下押しリスクとなります。

2. 主要リスク要因
- 地政学的リスク：中東紛争のさらなる激化または緩和は、直接的に供給の安定性を左右します。
- 在庫動向：シンガポール在庫の持続的な減少は再び価格上昇の動きを誘発する可能性があり、逆にアービトラージ貨物の大量到着は価格に下押し圧力を及ぼします。
- 政策動向：IMO 2020硫黄規制の執行強度および各国の環境政策の進展は、HSFOの需要構造を再編成する可能性があります。

V. 市場関係者への提言
1. トレーダー：中東情勢の動向を注視し、地域間価格差（例：シンガポール–アラビア湾間のアービトラージ機会）を積極的に活用してください。
2. 終端ユーザー：今後の価格上昇リスクに備え、夏季需要の一部を先物契約にて固定することを検討してください。
3. 投資家：短期戦略では地政学的要因をきっかけとするボラティリティ駆動型の機会に注目し、中期的なポジショニングは在庫および需要データに基づいて調整すべきです。