エチレン

エチレン市場インテリジェンスレポート ― 最近の商品市場動向

I. 価格動向
- 国内市場：
- 2026年4月10日から4月20日まで、国内平均基準価格は1トンあたり人民元9,500元から人民元9,000元へと下落し、累計で人民元500元（5.26％）の減少を記録した。
- 4月20日の1日の下落率は1.64％に達し、直近数週間で最大の日中下落幅となった。
- 東中国市場も同様の動きを示し、4月20日のエチレン価格は前日比で下落した。

- 国際市場：
- 欧州エチレン市場も4月20日に同期的な価格下落を記録した。具体的な数値は公表されていないが、国内市場と同様の下降トレンドが確認された。
- 米国エチレン市場は地政学的緊張を背景に高 volatility（変動性）を呈しているが、直近では具体的な価格データは発表されていない。

II. 市場動向
- 供給側：
- 国内のエチレン工場稼働率はコスト圧力により低下している。4月20日時点で、エチレンを原料とするPVC生産企業の稼働率は前月比で4.08％、前年同月比で8.97％それぞれ低下しており、明確な供給収縮傾向が示されている。
- 東北アジア（中国を含む）は世界のエチレン設備能力の33.7％を占めるが、最近のコスト圧力により操業負荷が抑制され、一部メーカーが生産を削減している。

- 需要側：
- エチレンを原料とするポリエチレン（PE）、ポリプロピレン（PP）、EVAの価格は、中東における地政学的緊張を受けて3月に急騰し、4月には高水準での横ばい状態に入った。
- 4月17日時点のLLDPE基準価格は1トンあたり人民元8,541.67元で、3月末比で下落している。HDPE繊維 grade の価格は約人民元8,200元／トン、LDPEフィルム grade は約人民元9,500元／トンであった。全体として需要は主に即時的な操業ニーズに基づいており、高価格に対する抵抗感が顕著である。
- EVA価格は依然として高水準を維持しており、4月17日時点の基準価格は1トンあたり人民元13,350元であったが、取引量は小口注文に限定されており、下流業界による高価格への受容度が制約されていることを反映している。

- コスト側：
- ナフサ－エチレン価格スプレッド（エチレン製造の収益性を示す主要指標）が最近縮小しており、加工マージンが圧迫されている。一部のメーカーはすでに赤字運転に入っている。
- 原油価格は地政学的緊張を背景に引き続き変動が激しいが、直近ではエチレン製造コストをさらに押し上げる動きは見られておらず、コストベースの価格支持力が弱まっている。

III. 分析および評価
1. 価格下落圧力：
- エチレン価格の連続的な下落は、以下の3つの相互に関連する要因に起因している：（i）下流業界の高価格に対する抵抗、（ii）供給減少にもかかわらず在庫圧力が継続していること（設備利用率の低下で示される）、（iii）コストベースの価格支持力の弱まり。
- ポリオレフィン部門は季節的な需要低迷期に入っており、高価格が調達活動を抑制し続けているため、今後のエチレン需要見通しは一段と弱まっている。

2. 供給収縮とコスト動向：
- エチレンを原料とするPVCの設備利用率低下は、高投入コストが生産に及ぼす抑制効果を示している。しかし、こうした供給側の調整は短期的には現在の需給不均衡を逆転させる可能性は低い。
- ナフサ－エチレンスプレッドの縮小は、さらなるメーカーによる稼働率低下や操業停止を促す可能性がある。ただし、その影響の程度は、今後の原油価格動向およびそれがスプレッドに与える影響に左右される。

3. 地域別市場の乖離：
- 世界最大のエチレン消費地域である東北アジアにおける需要軟化は、価格に大きな下押し圧力を与えている。一方、米国市場は継続する地政学的不確実性を背景に、依然として高いボラティリティリスクを抱えている。

IV. 展望
1. 短期（1～2週間）：
- エチレン価格は引き続き弱含みで狭いレンジ内で推移すると予想される。全国平均基準価格は人民元8,800～8,900元／トン付近まで下試す可能性がある。下流ユーザーからの限定的だが安定したスポット需要が、やや下支えとなる可能性があるが、それ以上の下落を阻止するほどではない。
- 原油価格が大幅に反発しない限り、コストベースの価格支持はさらに弱まり、価格下落リスクが持続する。

2. 中期（1～3か月）：
- 新規国内エチレン設備（例：古雷プロジェクト第II期）の操業開始進捗状況を注視する必要がある。集中した新増設は過剰供給圧力をさらに高める可能性がある。
- ポリオレフィン部門は伝統的な閑散期に入っているため、エチレン需要は引き続き鈍化が予想される。価格は低水準で推移する見込みだが、これ以上の大幅な下落はますます可能性が低くなる。

3. 長期（6か月以上）：
- 世界的なエチレン設備能力拡大サイクルが進行中であり、需給バランスは徐々に緩和され、長期的な価格均衡水準は構造的に下方修正される見込みである。
- 地政学的緊張の再燃は、原油およびエチレン市場に対して偶発的なショックをもたらす可能性があるが、その持続的影響は新規設備の導入時期および規模に大きく依存する。